欧洲天然气价格已跌至2021年年中以来的最低水平，这有助于扭转通胀飙升的趋势，并让消费者松了一口气。欧洲今年天然气期货价格已经下跌了三分之二，这缓解了家庭预算的压力。欧洲基准荷兰天然气期货价格已连续八周下跌，跌破25欧元/兆瓦时，为2021年5月以来的最低水平。尽管如此，虽然天然气下降有利于欧元区整体通胀的降温，但鉴于能源价格已经传导到经济其他领域，核心通胀可能依然难以回落。

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欧洲天然气：流量供强需弱，价格易跌难升

一些交易员预测，今年夏天短期合约价格甚至可能出现负增长，这与去年5月的情况截然不同。当时，在俄罗斯削减天然气供应后，欧洲各国被迫恢复煤炭发电，以维持电力供应，天然气期货价格是现在的四倍。此外，人们还曾担心天然气短缺，以及欧洲能否在冬季前建成天然气储存库。但现在，库存高于平均水平，甚至可能在夏季被填满，而且比计划的时间提前。

液化天然气进口的增加取代了俄罗斯管道的供应，以及相对温和的冬季也起到了一定作用，这意味着该地区不需要太大范围地动用库存。欧洲的天然气库存量几乎达到67%，而过去五年的平均水平约为50%。欧洲天然气基础设施(Gas Infrastructure Europe)的数据显示，德国的天然气库存为73%。

另一方面，经济疲软也起到了减少能源消耗的作用。欧洲制造业陷入深度衰退，德国第一季度经济出人意料地出现了萎缩，使其陷入衰退。德国联邦统计局上周表示，继去年10月至12月下降0.5%后，第一季度季调后国内生产总值(GDP)较前三个月下降0.3%。上个月，该统计局公布的初值显示经济陷入停滞。

此外，欧洲一直在推动建设更多的可再生能源。新的太阳能和风力发电厂以及良好的天气条件帮助减少了今年发电对天然气的需求，进一步缓解了需求。上周六，德国数千块太阳能电池板的产电量创下了新的纪录。欧洲能源交易所的数据显示，发电量高达40919兆瓦。德国已经是欧洲可再生能源的领导者。在俄乌战争之后，德国将实现100%使用可再生能源的目标提前了十多年，拟到2035年实现。BloombergNEF预测，到2030年，德国风能和太阳能将占总发电量的76%。

布鲁塞尔智库Bruegel高级研究员Georg Zachmann表示，价格下跌“对欧洲来说是个好消息，表明在俄罗斯关闭天然气供应后，液化天然气进口的增加和需求的减少成功地迅速重新平衡了欧洲市场”。

核心通胀黏性大，天然气降价也难挡欧洲央行加息之心

对于家庭来说，价格下降的好处是显而易见的。欧元区5月份的通胀率可能降至6.3%，这是自俄罗斯入侵乌克兰以来的最低水平。对于将于周四公布的欧元区5月CPI数据，野村证券经济学家表示，他们预计“整个欧元区的消费者都将感受到批发能源价格的下降”。

与此同时，本周欧元区将迎来通胀数据重磅周，除了欧元区公布整体的通胀数据意外，各成员国也将公布5月CPI数据，主要成员国通胀预计将较4月的增速有所下降。此外，各国的通胀水平将出现分化：西班牙5月CPI 同比增速将降至3.4%，而德国、法国以及意大利等国家的5月CPI年率虽预计将下降，但仍将保持在6%以上。

但即使在欧洲央行提高利率之后，潜在的核心通胀指标也被证明更具粘性。这在一定程度上是因为能源成本已经辐射到更广泛经济领域的商品和服务价格。随着总体通胀回落，薪资压力将会缓和，但这一过程需要时间。

欧洲央行首席经济学家莱恩上周五表示:“我们预计会出现转机，但我不认为我们已经到达了那个转机。我们确实认为，能源价格的这种惊人逆转将影响到核心市场，但时机尚不确定。”

周四公布的欧元区通胀数据可能会显示，在实现欧洲央行2%的目标方面进展缓慢，令人沮丧，这将使官员们把注意力集中在进一步加息的必要性上。虽然，经济学家预计5月份整体CPI较上年同期上涨6.3%，比4月份的7%有所下降。但经济学家对剔除能源等不稳定因素的核心CPI的估计显示，核心通胀率几乎保持不变，为5.5%。

尽管随着能源成本下降，整体通胀正在放缓，核心通胀指标在当前周期中可能尚未见顶。这是欧元区政策制定者在决定将借贷成本提高到何种程度时最关注的基础指数。欧洲央行官员们目前正在考虑在接下来的两次会议上加息，包括德国央行行长纳格尔在内的一些官员公开表示，将在9月进行第三次加息。

欧洲央行官员非常担心物价持续快速上涨，以至于他们准备偏离鸽派立场，继续收紧政策，即使美联储发出的暂停加息信号生效。

对于大多数行业来说，危机始于俄罗斯在2022年2月入侵乌克兰。但就能源而言，危机始于两年前，当时莫斯科拒绝增加经乌克兰向欧洲输送的天然气，从而首次开始挤压供应。现在，乌克兰是俄罗斯向西欧输送天然气的最后一条管道，此前通往德国的北溪天然气管道在9月份遭到破坏。

在欧洲，目前的低气价并没有引发工业需求的增加，去年能源成本飙升导致工业需求减少。对于试图判断市场底部可能在哪里的天然气交易员来说，这种情况是否以及何时会恢复，是最大的问题之一。有人说，部分需求的损失将是永久性的。

华盛顿大西洋理事会全球能源中心高级研究员Brenda Shaffer称:“需求破坏是行业崩溃的一个很好的说法。由于欧洲能源价格高企，许多行业，尤其是天然气密集型行业，要么倒闭，要么搬到欧洲以外。即使能源价格下降，这些行业也不会恢复。”